美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到(dào)美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方rong>

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对(duì)于(yú)美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的(de)最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zh猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方ù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的(de)工作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加(jiā)息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。