昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿阴肖有哪几个生肖美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能(néng)在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。阴肖有哪几个生肖p>

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险。

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