财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进(jìn)央企估(gū)值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨(jì)国新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市(shì)金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代(dài)化中促(cù)进金融(róng)业(yè)估值(zhí)提升和高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市(shì)场对部(bù)分(fēn)传统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和(hé)低(dī)估(gū)。说到(dào)A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了(le)多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板(俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银(yín)行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南(nán)方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金流动来看(kàn)，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么资一(yī)部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极(jí)度(dù)低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估政策(cè)背景下(xià)的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度(dù)之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对(duì)于其他主题板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提(tí)升(shēng)趋势平均(jūn)股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一(yī)季度(dù)银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社(shè)表示，高(gāo)股息策(cè)略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可(kě)以为投(tóu)资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)的(de)银行板块是高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基金经理余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特(tè)估(gū)背景(jǐng)下的(de)国内(nèi)银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企改革有望(wàng)使(shǐ)得这(zhè)些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成行(xíng)情结(jié)束(shù)的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括不(bù)限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代(dài)表市场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强(qiáng)，比(bǐ)如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单(dān)一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极(jí)端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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