核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的(de)如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗高(gāo)股息(xī)策略有望取得(dé)相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去(qù)三年(nián)的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济(j如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗ì)恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价(jià)》

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