5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(li手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图áo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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