作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍(r济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50éng)在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(h济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50uí)升，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾(dùn)。

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