银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高水平进一(yī)步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想要进一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌科兴是美国的还是中国的0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(d科兴是美国的还是中国的à)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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