财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企估值回归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无头(tóu)无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏预(yù)期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆(bào)发，券商指数(shù)收(shōu)盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价值的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预领略的意思(yù)期极(jí)度(dù)悲观等(děng)背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合当前(qián)经济(jì)弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银(yín)行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来(lái)的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿(yì)元(yuán)并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuá领略的意思n)。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位(wèi)的银行(xíng)板块(kuài)是高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低(dī)点。随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部(bù)分(fēn)的(de)银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉(yù)，国(guó)内(nèi)银行的(de)估(gū)值水平是(shì)偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大(dà)的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还(hái)指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得这些(xiē)问题(tí)得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银(yín)行的利润增速(sù)，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧市(shì)场行情告(gào)一段(duàn)落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交(jiāo)量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过去(qù)大金(jīn)融(róng)上(shàng)涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被(bèi)表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析(xī)。

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