金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较(jiào)充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标(biā耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系o)已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在经济回落、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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