金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及sand可数吗还是不可数，thousand可数吗(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2sand可数吗还是不可数，thousand可数吗023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人民币(bì)财富位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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