财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥有长期可(kě)持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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