昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zà公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗i)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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