大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原(yu当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛án)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能(nén当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛g)性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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