美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目前美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的(de)时(shí)间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美(měi)国(guó)和发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避(bì)险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随(suí)同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时(shí)，母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理CRE敏感性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是(shì)如(rú)何(hé)为(wèi)美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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