本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是(shì)外围股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市(shì)指(zhǐ)数(shù)，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票(piào)评(píng)级从高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧(yōu)未(wèi)减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最(zuì)新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是(shì)连续(xù)第(dì)四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)周三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱(bào)团(tuán)银行股，银(yín)行(xíng)部分龙头股招行等承压(yā)，相(xiāng)较而言(yán)，工商银行兔年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是(shì)二者虎年(nián)最后(hòu)3个(gè)月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市(shì)场风格(gé)转换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据(jù)显示，中字(zì)头(tóu)指数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股的市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已是(shì)国家(jiā)资本新(xīn)战略。国(guó)家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　耐克品牌和乔丹品牌是什么关系典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，耐克品牌和乔丹品牌是什么关系科技(jì)股主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次和17次(cì)，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出(chū)现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年(nián)份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在(zài)万亿(yì)元之(zhī)上(shàng)，市(shì)场人(rén)气并(bìng)未退潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线(xiàn)关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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