四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合(过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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