本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌(diē)？或是外围(wéi)股(gǔ)市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去(qù)3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金(jīn)从(cóng)新(xīn)兴市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股票评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下调(diào)为(wèi)中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今(jīn)年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的美联储利率观(guān)测(cè)器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第(dì)四个(gè)月收缩。美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来利缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念中的(de)回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示(shì)，中字(zì)头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国家外(wài)汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行(xíng)情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨的(de)年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以来(lái)，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关(guān)键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在(zài)加速(sù)。鉴于(yú)大盘(pán)重新回(huí)到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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