金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定(dìng)程蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句度上可以疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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