银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国(guó)商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的美国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的(de)操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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