5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太(tài林心如生肖，林心如生肖属什么)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。林心如生肖，林心如生肖属什么>

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiá林心如生肖，林心如生肖属什么ng)群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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