5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头(tóu)部(bù)公募(mù)基金密集申报(bào)了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半(bàn)数(shù)半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产(chǎn)替(tì)代(dài)持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及(jí)预期(qī)，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距(jù)，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客(kè)户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业(yè)正处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望于今(jīn)年贵州海拔高度是多少看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要看(kàn)芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济(jì)体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短周期(qī)维度(dù)数字(zì贵州海拔高度是多少)经济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会(huì)加大(dà)企业数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行(xíng)业(yè)估值处于底(dǐ)部位(wèi)置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初(chū)半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实(shí)是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季(jì)报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温，综(zōng)合因(yīn)素(sù)引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者(zhě)对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另一(yī)方面(miàn)中国半导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动(dòng)较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估(gū)的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多(duō)优质的公司处于历史估值分位(wèi)低(dī)位区间(jiān)，随(suí)着需求(qiú)回暖或(huò)者新产品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的投(tóu)资机会。他进一步(bù)表示，人类历(lì)史经历了三(sān)次(cì)工业(yè)革命，前两次都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三(sān)次是信息(xī)为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力(lì)的提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也会(huì)开启新一轮(lún)的工业革(gé)命，它是信息革命经历了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面(miàn)都产(chǎn)生了影(yǐng)响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很多环(huán)节发生(shēng)了改变，产生了(le)新的投资方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的(de)投资价(jià)值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金(jīn)科技组(zǔ)基金经(jīng)理刘(liú)慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常(cháng)好(hǎo)的机(jī)会(huì)。首先，基本(běn)面(miàn)上，美(měi)国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯(xīn)片(piàn)的(de)国产替代，党的二十大(dà)对于科(kē)技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过近一年的充分调(diào)整(zhěng)，股价(jià)已(yǐ)经(jīng)充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期将会(huì)受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势(shì)仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注(zhù)的(de)方向(xiàng)。存(cún)储作为半(bàn)导体中最大的(de)周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会(huì)通(tōng)过适当(dāng)调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。

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