昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不(bù)必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出10831143是什么意思4亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒(831143是什么意思máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún831143是什么意思)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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