核心观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定(dìng)；3白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(x白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗íng)过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和(hé)理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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