四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到的(de)是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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