上(shàng)市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止上(shàng)一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两市的(de)，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上升。一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要(yà一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两o)求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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