美(měi)国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告(gào)一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实(琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市(shì)场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美债违约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策(c琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗è)和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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