作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhà俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ng)

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下(xià)降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平(píng)，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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