作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭降影(yǐng)响，交通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格(gé)结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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