申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月(yuè)1马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么0日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等(děng)营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化(h马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么uà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,20马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么22年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业领域(yù)中的(de)头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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