核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dì印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有ng)的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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