近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布(bù)了(le)一(yī)季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的(de)背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指基金(jīn)本期(qī)利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的(de)余(yú)额，本(běn)期利(lì)润为本(běn)期已实现收益(yì)加上本期公(gōng)允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF实(shí)现正(zhèng)增长(zhǎng)，净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的(de)偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回(huí)外(wài)，其他3只商品期货基(jī)金均(jūn)受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了(le)原油以(yǐ)及美豆(dòu)等(děng)大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格下(xià)挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最后(hòu)，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后(hòu)一(yī)段时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格(gé)持(chí)续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货量处(chù)于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策(cè)略和(hé)运作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季(jì)度(dù)白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势(shì)，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的(de)波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处(chù)于高(gāo)位，宏(hóng)观(guān)环境对(duì)贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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