近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸(s情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说uān)和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际为(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说wèi)符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下(xià)跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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