核心观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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