核心观(guān)点:在当(dāng)前(q中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家ián)经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的(de)股票并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。<中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家/p>

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢价》

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