调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上(shàng)来(lái)看，两品种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今韩国(guó)出口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预(yù)计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的(de)供需基本面(m社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容iàn)。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容