5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(j刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗iàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出(chū)要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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