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不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特(tè)估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和运(yùn)营商在内的“中(zhōng)特(tè)估(gū)”方向最鲜明的(de)共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历(lì)年初(chū)以来的(de)大幅上涨后，当前(qián)这些板块估值仍处(chù)于(yú)历史平均(jūn)水(shuǐ)平附近。2）与此同(tóng)时，能(néng)源链、“一带一路”和运营商股息率(lǜ)显(xiǎn)著高于市场整体，较高(gāo)的分(fēn)红(hóng)也成为其进可攻(gōng)、退(tuì)可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式之二(èr)：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续(xù)支撑(chēng)和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年(nián)之(zhī)际(jì)，从沙伊(yī)和解、中(zhōng)俄深化(huà)合作联合声明(míng)、中巴联(lián)合声不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思明等(děng)，以及(jí)后续(xù)5月(yuè)召开(kāi)在即的第三届“一带(dài)一路”国际合作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板块(kuài)行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字经(jīng)济上升(shēng)为国家战略，相关政策密集出台(tái)。今年国务院(yuàn)改组(zǔ)又新设国家(jiā)数据局。运营商作为“数字经济”的基础设(shè)不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思施，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年(nián)中国复(fù)苏(sū)+人民币升值的(de)全年宏观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链整体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高度依赖海外供应、同时下游需求基本(běn)集(jí)中在国内市场(chǎng)的(de)方向之一，将充分受益于人(rén)民币升值(zhí)的(de)宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求(qiú)预期回(huí)暖(nuǎn)，能源产业链尤(yóu)其是行业龙头盈利(lì)已在(zài)修复。

　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商等之外，当前我们建议关注机械（造(zào)船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思型银行(xíng)等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战(zhàn)略性产(chǎn)业之一，近年(nián)来经历了行(xíng)业调(diào)整和产能过剩(shèng)的困(kùn)境，但近期板块景气(qì)已在改善：一(yī)方(fāng)面，随着全球(qiú)航运市场需求正在增长(zhǎng)，带来包(bāo)括化学品船与成品油(yóu)轮(lún)船的订单大幅提(tí)升。另(lìng)一(yī)方面，国(guó)企(qǐ)改革(gé)推动造船企业重组(zǔ)整合(hé)和(hé)产能(néng)优(yōu)化之下(xià)，国内船舶制造业已在(zài)逐步实(shí)现(xiàn)结构调整和产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期(qī)间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强，承(chéng)诺高(gāo)分(fēn)红(hóng)，类债属性突出。经济(jì)增速下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确定(dìng)性(xìng)较高。同时(shí)近几年，高速公路及铁路板块上市(shì)公司更加注(zhù)重投资人回报，多家公(gōng)司发布股东回报计(jì)划，大幅提高分红比(bǐ)例以及承诺未来几年高分红水平，给(gěi)投(tóu)资(zī)人带来确(què)定性的高股(gǔ)息回报(bào)。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济(jì)复苏(sū)大背(bèi)景下融资需求回暖，基(jī)本(běn)面(miàn)有支撑，板块估值也具备修复空(kōng)间。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需求连续三个月超(chāo)预期回暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩(kuò)投资的政(zhèng)策基调下(xià)，后续信贷(dài)、社融仍有望平稳增长。此外，作为业(yè)绩稳(wěn)定且高分红的板块，当(dāng)前银(yín)行(xíng)PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低(dī)位(wèi)置(zhì)，修复空间较大。