原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的(de)一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中(zhōng)度不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长的(de)主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的(de)增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释(shì)放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较大(dà)市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示(shì)是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增(zēng)长有(yǒu)限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本(běn)都(dōu)在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负(fù)债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同(tóng)负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不(bù)应求以(yǐ)外(wài)，其他产(chǎn)品都(dōu)存(cún)在(zài)价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济(jì)面的恢复(三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库(kù)存量不到一(yī)个月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业(yè)存量(liàng)产能过剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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