金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前(qián)价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部(bù)分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年(nián)国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在(zài)高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(见字如晤,展信舒颜，展信安的用法jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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