近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路(lù)行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易(夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁yì)商(shāng)等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营(yíng)业(yè)务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升(shēng)空夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料(liào)的(de)关(guān)联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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