大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗部来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(pí导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗ng)均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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