调油逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多(duō)是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(j说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用iāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差(chà)异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致原油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年(nián)的(de)出(chū)口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较(jiào)预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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