上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时(嗤笑的意思shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公司(sī)股票(piào)被终止上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成嗤笑的意思就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学(xué)会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)嗤笑的意思制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 嗤笑的意思