从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为，加息(xī)会导致(zhì)消费者信贷和(hé)企(qǐ)业融资成本上(shàng)升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农(nóng)就业数据会让市(shì)场对于下半年货币政策(cè)放(fàng)松进程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性(xìng)溢(yì)价部(bù)分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退(tuì)的方向前进，后市(shì)继续看(kàn)好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据公布后，贵(guì)金属进入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业新增(zēng)人数超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计(jì)5月(yuè)是美(měi)联(lián)储最后一次(cì)加息，且(qiě)预(yù)计9月(yuè)之后(hòu)可能降息，这导致美(měi)元(yuán)名义利(lì)率回落(luò)，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的情况下，美(měi)元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近(jìn)尾(wěi)声，因(yīn)此美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密(mì)切关(guān)注未来(lái)发布的信(xìn)息(xī)，并评估其(qí)对(duì)货币(bì)政策的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着(zhe)美(měi)联储是否结束加息需要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落(luò)。至于是否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需(xū)要看到就(jiù)业市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发(fā)酵、经(jīng)济(jì)走(zǒu)弱预(yù)期升温叠(dié)加(jiā)市场预期美联储年内或(huò)将降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超(chāo)预期的非农报告(gào)，这让美(měi)联储陷入困境，美联储(chǔ)希(xī)望暂(zàn)停加息(xī)，甚至(zhì)可能很快就需要降息(xī)，但就业市场并不配(pèi)合，美(měi)国(guó)就(jiù)业市场依然强劲，美联是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗储可(kě)能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数(shù)据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美(měi)国(guó)当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美(měi)联储控(kòng)通胀压力加大，这也就意(yì)味(wèi)着美联储可能会(huì)在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预(yù)期或在(zài)短期(qī)提振美元指数和美债收益率(lǜ)，从而(ér)打压(yā)贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大(dà)对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而(ér)走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国(guó)经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时(shí)间(jiān)，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当前(qián)情(qíng)况不同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价(jià)格对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息(xī)仍有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利(lì)率环境(jìng)下美国银行系统风险(xiǎn)并(bìng)未(wèi)解除(chú)，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性(xìng)银行(xíng)出(chū)现股价暴(bào)跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融资(zī)成本正在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体(tǐ)经(jīng)济蔓(màn)延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及(jí)预(yù)期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来(lái)随着经(jīng)济(jì)下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风险和(hé)衰退的共同(tóng)影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数(shù)将持(chí)续承压，避(bì)险需求提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再创历史新高(gāo)，长线(xiàn)可(kě)维持(chí)逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看(kàn)，黄金的(de)需(xū)求实际上(shàng)是明(míng)显下(xià)降的。世(shì)界黄金协会公布(bù)的数据(jù)显示，今(jīn)年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投(tóu)资者购买(mǎi)量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了(le)这一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键作用的黄金投资需(xū)在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条和硬币(bì)方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四(sì)季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订(dìng)单等指标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升(shēng)。世界白银协(xié)会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基点在(zài)议息前已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为议(yì)息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄金(jīn)市(shì)场(chǎng)一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行(xíng)加息靴子落地，且银(yín)行(xíng)业风险仍在蔓延(yán)，避(bì)险情绪(xù)提振贵金(jīn)属价格。此(cǐ)外，随着经济(jì)走(zǒu)弱预期升温，预计美联(lián)储下半(bàn)年大概率暂停(tíng)加(jiā)息(xī)并(bìng)将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于美联储最后一次加息落(luò)地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预(yù)期，从而刺(cì)激价格继续(xù)高(gāo)走，从这个角度考虑黄金(jīn)确(què)实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的(de)讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高利(lì)率环境(jìng)到底会(huì)对经济和(hé)金融市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且海(hǎi)外(wài)看多头寸比较拥(yōng)挤的(de)情(qíng)况下，对(duì)待金(jīn)价节节(jié)攀高的观(guān)点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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