金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xí使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁ng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联(lián)集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步分(fēn)使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁>

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的(de)终端(duān)进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关(guān)产(chǎn)品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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