钠(nà)电池产能(néng)规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿投资(zī)，传艺科技(jì)是真跨界还是奢望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又腰斩的(de)股价似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘生产(chǎn)商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大(dà)议题莫过于(yú)跨(kuà)界(jiè)钠电池(chí)。

　　这个热(rè)门又令人(rén)遐想(xiǎng)的题材搭配公司释放钠电池项(xiàng)目(mù)进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着传艺科(kē)技股(gǔ)价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七连板”和(hé)“五连板(bǎn)”妖(yāo)股走势。然(rán)去年末(mò)以来，抛“利好消息”催涨股价的套路完全失灵(líng)，股(gǔ)价(jià)又在4个(gè)多月时(shí)间极速(sù)腰斩(zhǎn)。即便(biàn)是(shì)3月(yuè)末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂的上涨(zhǎng)，而(ér)后再未掀起波(bō)澜(lán)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股价过山(shān)车式的涨跌折射的是(shì)市场对(duì)传艺科技高调跨界钠电(diàn)赛(sài)道(dào)故事的怀疑：从宣布跨界到现在(zài)，时(shí)间不过10多(duō)月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成(chéng)本？巨头环(huán)伺、落地产能骤(zhòu)增、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产能又(yòu)该如何消化？过往投(tóu)资计划频频“跳票(piào)”、实际效(xiào)益与预(yù)期天差(chà)地别等“黑历(lì)史”在前，“大跃进”的新项目如(rú)何让(ràng)人信服？

　　跨(kuà)界钠(nà)电池，股价(jià)“过山车”

　　早(zǎo)在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与锂离(lí)子电池同时期萌(méng)芽，但由(yóu)于钠电(diàn)负(fù)极(jí)嵌钠能力较弱、钠电池能(néng)量密度较低(dī)，导致其研发(fā)进度大大落(luò)后(hòu)于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术完成突(tū)破(pò)以及锂价不断飙升，钠电才(cái)作(zuò)为(wèi)锂电“备胎”之一重回(huí)人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代(dài)推(tuī)出第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并(bìng)将风口带到了A股市场。

　　时(shí)值(zhí)2022年锂(lǐ)价暴涨，A股(gǔ)钠(nà)电(diàn)炒作如日中天之际，传艺(yì)科技于去(qù)年6月22日晚(wǎn)间高(gāo)调宣布入(rù)局。彼时的公告显示(shì)，公司拟投资3000万元通(tōng)过(guò)全资子公司(sī)江苏智纬电子(zi)科(kē)技有限(xiàn)公(gōng)司（以(yǐ)下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然人(rén)杨磊和(hé)杨崇义(yì)合(hé)作设(shè)立控(kòng)股孙公(gōng)司江苏传艺钠电科技(jì)有限公(gōng)司（公司持股75％，以下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当(dāng)日盘后公司迫(pò)不及待(dài)召开电话会(huì)议，向(xiàng)合计64名分析师和个(gè)人投资者(zhě)披露跨界(jiè)钠电的各种细(xì)节。根据(jù)规(guī)划，传艺科技(jì)钠电池项目(mù)中试线2022年投(tóu)产，一(yī)期2GWh的产(chǎn)能2023年投(tóu)产，二期(qī)计划(huà)新(xīn)建(jiàn)8GWh的(de)产能。

　　撂(liào)下电(diàn)话，股(gǔ)价更(gèng)加疯(fēng)涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传(chuán)艺(yì)科(kē)技宣布跨界后一口气收(shōu)出7个涨停板(bǎn)，市值快(kuài)速(sù)实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠(nà)电消息催涨股价的前车在前，传艺科技(jì)开始(shǐ)有(yǒu)意无(wú)意地“主动”披露(lù)钠电(diàn)项(xiàng)目进展，而公司(sī)股价也往(wǎng)往在公告披露后录得大(dà)幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠电(diàn)池前10元(yuán)/股左右的温吞(tūn)股(gǔ)价(jià)，不到半年的时间已翻(fān)了(le)逾(yú)5倍(bèi)。

　　但(dàn)此后，公司股价开始掉头向下，无(wú)论其如何(hé)发布“利好”消息，股(gǔ)价也再难掀大风浪，反(fǎn)而随着(zhe)时间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司(sī)迫切召开(kāi)电话会并在《投资者关系(xì)活动记录表》中对外发布钠电池业(yè)务未来规划、技术(shù)水平等涉及(jí)公(gōng)司经营的重大信(xìn)息，但(dàn)直至2022年7月9日才正(zhèng)式(shì)通过《关于对深圳证券交易所(suǒ)关注(zhù)函回复的公告》补充披(pī)露相(xiāng)关事项(xiàng)，传艺科技及公司董(dǒng)事(shì)长兼总经理邹伟民、时任董秘许(xǔ)小丽还遭深交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回(huí)看(kàn)传艺科技股价(jià)“过山车”式上下，背后纵有游资(zī)推波助(zhù)澜，但(dàn)归根结底(dǐ)还是其(qí)资(zī)金(jīn)有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃进(jìn)”不匹配无法让市(shì)场信服造成的。

　　根据(jù)公司定(dìng)增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公(gōng)司产能将(jiāng)达到(dào)10GWh。而(ér)根(gēn)据(jù)公司此前对交易所回复(fù)函(hán)和2023年度定增(zēng)预案，公司规(guī)划的10GWh钠电池(chí)项目的投(tóu)资成本约54亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，土地购置及(jí)厂(chǎng)房成本(běn)约4亿元，10GWh产(chǎn)能需(xū)投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺(yì)科技规划的钠(nà)电产(chǎn)能远不止这公告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电官微(wēi)消(xiāo)息(xī)，公司(sī)董事长邹伟民(mín)4月16日在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决定(dìng)，发挥资金(jīn)优势，投资50亿元(yuán)，新(xīn)征410亩土地，用30个(gè)月的时(shí)间，新上钠离(lí)子电池全供应链项目，逐(zhú)步形成年产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材(cái)料(liào)、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解液的生产能(néng)力(lì)；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始(shǐ)试产(chǎn)试销，6月底有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲(jiǎng)时提到的钠电(diàn)产能规划，来源：传艺钠电官(guān)微

　　若按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技在(zài)上述的54亿元(yuán)资金外(wài)，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就需(xū)要(yào)40亿(yì)元的投入。

　　但现实是(shì)，传艺(yì)科(kē)技(jì)主(zhǔ)营式微，年(nián)赚1亿元的盈利水平(píng)显然难以撬动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入类设(shè)备和印制电路(lù)板（PCB）两大(dà)类消费电(diàn)子零组件，具体包括笔记(jì)本/台式机电脑键盘(pán)、触控模组和鼠(shǔ)标等输入类设备及通讯用(yòng)板、消(xiāo)费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来公司经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的(de)6.69亿元起(qǐ)步(bù)，逐年递增，到2022年达到(dào)19.99亿元(yuán)，翻了近(jìn)3倍(bèi)。但盈利并(bìng)未同(tóng)步，上市(shì)当年公司归母净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随(suí)着行业(yè)式(shì)微，公司(sī)盈(yíng)利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就(jiù)已(yǐ)经达到了9000万元，净利润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩变动情(qíng)况(kuàng)，来(lái)源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的(de)资金(jīn)也并(bìng)不(bù)宽(kuān)裕(yù)。2022年，公司(sī)经营活(huó)动产(chǎn)生的(de)现金流量(liàng)净额4.46亿元；截至去(qù)年末，公(gōng)司货(huò)币资(zī)金仅2.87亿元(yuán)，短期借(jiè)款8.41亿元；应(yīng)收(shōu)账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那(nà)两年半(bàn)内(nèi)要拿出(chū)54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的(de)资金投资钠(nà)电(diàn)，钱从哪(nǎ)里来？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深交(jiāo)所的回函(hán)中，传艺科技曾(céng)详细披露(lù)过(guò)2GWh项目资金来源(yuán)：截至2022年(nián)5月31日，公司可用于钠离子电池(chí)项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使(shǐ)用(yòng)额度10.27亿元(yuán)，足见其(qí)在投(tóu)资钠(nà)电项目(mù)时自有资金(jīn)的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给(gěi)深交(jiāo)所的回函

　　很(hěn)明显，一开始(shǐ)规划的(de)一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左右，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年3月30日公司公告(gào)称(chēng)，传艺科技及子(zi)公司拟向工商(shāng)银行、农业银行等(děng)组(zǔ)成的联(lián)合银团申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电池(chí)项目。根据最新(xīn)的(de)调(diào)研记录，“截至目前，牵头银行已审批通过(guò)，参团银行处于正(zhèng)常(cháng)的(de)审(shěn)批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋(móu)定(dìng)增。今年3月30日(rì)，公(gōng)司披露《2023年度向特定对(duì)象(xiàng)发行(xíng)股(gǔ)票(piào)预案》，拟(nǐ)募资不超过30亿元，其中的(de)24亿元拟(nǐ)投入(rù)钠电池制(zhì)造(zào)二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目总投(tóu)资额为(wèi)27.47亿(yì)元，除(chú)了定增的24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而为补这部分缺口，传艺科技甚(shèn)至(zhì)将(jiāng)2020年(nián)定增(zēng)募投资金中的1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于该项目。

　　简单(dān)加总便知(zhī)，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲时(shí)提到的另外8GWh的项目资金来源，钛(tài)媒体(tǐ)APP向公司(sī)求(qiú)证，但截至发(fā)稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价(jià)暴(bào)跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元(yuán)，整个钠电池全供应链项目(mù)计划到2024年末全(quán)部竣工投产，达(dá)产达效后，可实现年(nián)销售250亿元(yuán)。”若传艺(yì)科技(jì)的钠(nà)电(diàn)项目(mù)真如邹伟(wěi)民在近日(rì)的演讲中所(suǒ)言照(zhào)进现实(shí)，几年(nián)后(hòu)公(gōng)司营(yíng)收将在(zài)当前基础上翻(fān)十(shí)几(jǐ)倍。但近来腰斩的股价显示(shì)，市(shì)场对这个故(gù)事并不再买账，除了资金实力有限公司外，核(hé)心(xīn)还在其大干快上后(hòu)产能如何消化的问(wèn)题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业化(huà)元(yuán)年的(de)2023年，包(bāo)括宁德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发(fā)产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露的(de)参数和性能来看(kàn)，传艺钠(nà)电的(de)钠(nà)电池(chí)与巨头们不相上(shàng)下，但宁德时(shí)代落地奇瑞车型、华(huá)语新能源配套(tào)雅迪(dí)极钠S9等(děng)表(biǎo)明，大(dà)佬(lǎo)们已经走在前面，率先在两轮(lún)电动车(chē)和低(dī)速电动车领(lǐng)域实现装(zhuāng)车应(yīng)用(yòng)。而传艺科技(jì)除了在岁(suì)末(mò)年(nián)初公告(gào)与中祥航业、江苏新能(néng)源、德博新能源(yuán)签订项目合作或战略(lüè)合(hé)作协议外，并未官宣重点(diǎn)客户。

　　每每有投资者(zhě)问及客(kè)户(hù)情况时(shí)，公(gōng)司都(dōu)以“目前订(dìng)单下游运(yùn)用覆盖储能、低(dī)速电动(dòng)车及电动工具等(děng)多个领域(yù)”“公司钠(nà)离(lí)子电池送样后客户的反馈(kuì)普遍较(jiào)为良好，并已与多名(míng)客(kè)户签订了销售订单(dān)”“公司已与多家知名两(liǎng)轮电动(dòng)车品牌(pái)开展送样和合作意向(xiàng)洽谈等(děng)工作”等进行回(huí)复。至于具体(tǐ)的客(kè)户名(míng)称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产(chǎn)能(néng)落(luò)地正数倍(bèi)级增长。上海(hǎi)钢联新(xīn)能源事业部钠电池分(fēn)析(xī)师汪(wāng)奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目(mù)落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯(xùn)最(zuì)新发布数据(jù)则称，到2023年底，预计钠电池(chí)产能将增加至21GWh。无(wú)论(lùn)是哪种预测，今年钠电池落(luò)地(dì)产(chǎn)能大幅(fú)增加已可预(yù)见。

　　“参考(kǎo)锂电池(chí)行业产能利用率(lǜ)，钠电池落地的(de)产能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规模接近(jìn)40GWh。前期用(yòng)于两(liǎng)轮(lún)车的钠电(diàn)池不到5％，后面成本降(jiàng)下来才会有较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只会(huì)小批量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然(rán)传艺科(kē)技却(què)十(shí)分自(zì)信，其在调(diào)研记录中预(yù)测(cè)，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电(diàn)池(chí)市(shì)场的绝大(dà)部分(fēn)份额(é)。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资(zī)者关系活动(dòng)记录表

　　需要注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，沉寂(jì)多年的钠(nà)电(diàn)池是在(zài)此前锂价飙涨的背(bèi)景下作为“替代”而被推到(dào)台前的，去年底以(yǐ)来，碳酸锂(lǐ)价格持续下行，4月20日(rì)电碳价(jià)格均(jūn)价已经跌至18万(wàn)元/吨(dūn)。一时(shí)间，锂价持续下(xià)跌会否影(yǐng)响(xiǎng)钠电池商业(yè)化进程的讨(tǎo)论甚(shèn)嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中(zhōng)科院(yuàn)院士欧阳明高近日就表示：“钠电(diàn)池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资(zī)源的(de)供应安全，不(bù)太(tài)可能成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流。锂价一便宜，就会让钠(nà)离(lí)子的发(fā)展(zhǎn)陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成(chéng)本(běn)接近，目(mù)前三元钠电(diàn)量产的(de)生产(chǎn)成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离(lí)子(zi)电池性能比较接近(jìn)磷酸铁锂电(diàn)池，高能(néng)量密度的(de)也接近三元523电池。目前(qián)电碳价格下(xià)跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降(jiàng)40％以上，所以目前已经和钠(nà)电池成本基(jī)本相当；而由于锂(lǐ)原(yuán)料(liào)价格(gé)大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池(chí)成本已经(jīng)优于(yú)钠(nà)电池。今年碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格在20万(wàn)以下时(shí)，锂电池对钠电(diàn)池(chí)有明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠(nà)电池(chí)还有降本的空间。兴储(chǔ)世纪总裁(cái)助理刘继茂(mào)就告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链(liàn)完善后，规(guī)模量产后钠离子电池(chí)正、负极材料价格可降至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的理(lǐ)论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存(cún)在(zài)降价可(kě)能，但(dàn)只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离子电(diàn)池的成本优势就依然存在，并且(qiě)随着技术(shù)不断发展、产业不断成熟，钠离子电(diàn)池的降(jiàng)本(běn)空间有望进一步(bù)打(dǎ)开，该成(chéng)本临界点仍有进一步下探的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明(míng)年钠(nà)电产(chǎn)业(yè)规模化完成后，能和锂(lǐ)离子电(diàn)池的成本拉(lā)开(kāi)差距(jù)，接近铅酸电池的成本。但能量(liàng)密度的限制，使得碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在15万以上时，成熟后(hòu)的钠离子电池有一定(dìng)优势(shì)；碳(tàn)酸锂价格在10万左右及以下时，钠离子(zi)电池在动力领域优(yōu)势(shì)较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传(chuán)艺科技(jì)在(zài)内，诸多入局钠(nà)电池的企业都言锂价下跌无碍钠电池商业化(huà)进程(chéng)。但随着锂价持(chí)续下降，钠电(diàn)池利润率(lǜ)下降(jiàng)或也是必然的(de)。

　　以(yǐ)传艺科技(jì)为例(lì)，其在1月9日的调研记录中(zhōng)曾(céng)表(biǎo)示，公司(sī)钠电池(chí)定价主要(yào)根(gēn)据碳酸锂(lǐ)的价格，一般给到(dào)客户的价格(gé)比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价(jià)格波动而波动。

　　缺乏长远投(tóu)资定力 过(guò)往(wǎng)项(xiàng)目(mù)频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市(shì)场(chǎng)还担忧(yōu)传艺(yì)科技(jì)项(xiàng)目投(tóu)资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电领域雄心(xīn)勃勃，然(rán)而(ér)钛媒体APP梳理其(qí)过往(wǎng)投资履历发现(xiàn)，传艺科(kē)技在投资上缺乏(fá)长远定力(lì)，临时(shí)“跳票”甚至终止募(mù)投计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向(xiàng)薄膜线路板生(shēng)产线技(jì)改(gǎi)并扩产项(xiàng)目。然2018年4月公司(sī)就变更募资用途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产(chǎn)项目(mù)、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线(xiàn)技改并扩产项(xiàng)目的实施地(dì)点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实(shí)施地点变更为重庆(qìng)市合川区工业园区核心区高阳路(lù)30号，实施(shī)主体则从(cóng)传(chuán)艺科技变为全(quán)资子(zi)公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公司终(zhōng)止(zhǐ)实施(shī)3D玻璃面板生产项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该(gāi)项目剩余资金全部投入(rù)轻(qīng)薄型键盘生产项目的建(jiàn)设，并将(jiāng)后者的产能从1600万台提(tí)升(shēng)至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再(zài)融(róng)资，定增(zēng)募(mù)资(zī)6亿元(yuán)，其(qí)中的(de)4.20亿元用于年产18万平方米中高端印制电(diàn)路板建(jiàn)设项(xiàng)目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工序实施(shī)地(dì)点由江苏省高邮市(shì)经开(kāi)区凌波路33号改建至江苏省高邮市(shì)经开区凌波路49号(hào)的(de)闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦(guà)”，又将该项(xiàng)目(mù)剩余募资（已投(tóu)入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投计划的地点(diǎn)、资(zī)金乃至项目(mù)，直接的后(hò别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你u)果就是原(yuán)有的投入打水飘、投资效率低(dī)下以及建成项目实(shí)际效(xiào)益与(yǔ)预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产线(xiàn)技改并扩产项(xiàng)目建(jiàn)设期(qī)仅12个月，达产年可实现销售收入(rù)2.24亿元。定(dìng)期(qī)报告(gào)显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年(nián)-2022年，该(gāi)项目的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据(jù)定增方案，年产18万平方米中高端印制电(diàn)路(lù)板建设项目(mù)建设期也仅12个(gè)月，预计达产年(nián)实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿元。然两年多时(shí)间过去了，截(jié)至(zhì)2022年(nián)12月31日，该(gāi)项目(mù)投资(zī)进(jìn)度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相(xiāng)去甚(shèn)远(yuǎn)。

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