财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头)新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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