昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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