私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以(yǐ)来(lái)，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订(dìng)后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明(míng)确了私(sī)募(mù)登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证券投资(zī)基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续(xù)更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案(àn)，明确(què)预案触(chù)发情(qíng)景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募(mù)集的(de)投资者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊>

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基(jī)金(jīn)存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(zhěng)改。

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