财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系(xì)新发企泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省的情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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